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　　在美国劳动节周末，社交媒体上热议美国总统唐纳德·特朗普多日未公开露面。很快，关于他健康状况的谣言四起，甚至出现了骇人听闻的话题标签，声称他已去世。

　　这不过是网络谣言工厂的又一个寻常周末，但此轮猜测有个新转折：预测市场网站出现了一波关于总统健康状况的投注。在Kalshi平台上，美国副总统詹姆斯·戴维·万斯在年底前上任的概率一度飙升至15%。对Kalshi用户而言，如果万斯果线美元赔付。

　　当然，所谓的特朗普“失踪”事件后来被证明是虚惊一场。到了周二，互联网的注意力已转向其他话题。但在此之前，评论家们纷纷抨击Kalshi及其竞争对手Polymarket运营着“刺杀市场”，让公众能（间接地）就公众人物的生死下注。

　　这些指控可能有些夸大——尤其是考虑到特朗普的一个儿子同时投资并为Kalshi和Polymarket提供咨询服务。但这一事件表明，长期局限于学术圈的预测市场，突然成了政治和新闻周期的主流话题。

　　Kalshi和Polymarket已分别成立七年和五年，但线年美国总统竞选期间。几个月内，数百万人涌入这些平台，对选举结果投注超过30亿美元。事实证明，其预测比最受推崇的民意调查更准确。这印证了创始人的观点：平台将大众智慧与金融自利性结合，为预测未来事件提供了前所未有的窗口。

　　如今，在Kalshi和Polymarket上，投注内容涵盖深远的地缘政治和经济问题，例如美联储年底前将降息多少次（降息两次的概率为14%）。当然也有许多琐碎投注，比如泰勒·斯威夫特是否会在2025年怀孕（概率为15%）。

　　在投资者看来，这些投注（预测市场术语称为“事件合约”）代表着一个前景广阔的新兴产业，也是一种可能极其强大的工具，可用于对冲投资组合风险或预测消费者需求。红杉资本风险投资家林君叡（Alfred Lin）向《财富》杂志描述，预测市场“基本上就是真相机器”。

　　借助金融科技实验的有利环境，林君叡等人已向Kalshi和Polymarket（两家公司估值均超10亿美元）及少数小型平台投入数亿美元；像Robinhood这样的上市公司也争相分一杯羹。目前，Polymarket和Kalshi的月投注总额远超10亿美元，分析公司Similarweb称，今年夏天这些网站吸引了超过3,500万访客。

　　然而，这个新兴行业也充满风险。尽管支持者视预测市场为洞察未来的灵活工具，但许多人，包括大多数实际用户，似乎只把它们看作另一种赌博形式。如果这些市场主要被视为赌场，就可能失去鼓吹者宣扬的道德和智力制高点。更不用说，在严格监管的博彩行业运营，面临的竞争和法律风险也将构成巨大挑战。

　　此外，在社会动荡时期，允许对战争或政治家健康下注的平台引发了公众不安，这种情绪在保守派活动人士查理·柯克遇刺后加剧。也有人质疑这两家公司能否负责任地运营。过去一年里，Kalshi和Polymarket的创始人都有过令人瞠目的荒唐行为，这可能让投资者和监管机构提高警惕。

　　不过，该行业的最大风险是一个基本商业问题：Kalshi和Polymarket等网站，能否在四年一度的总统大选之外，持续激发兴趣并创造收入？

　　大选夜前夕，预测市场涌入近2.11亿美元投注。次日，赢家们排队兑现收益，为他们成功预测到在任总统托马斯·伍德罗·威尔逊（美国第28任总统——编者注）的胜利而沾沾自喜。

　　那是在1916年——后来证明是美国预测市场未来一个多世纪的鼎盛时期，此后便盛极而衰。2024年特朗普与哈里斯竞选对决期间，预测市场以Kalshi和Polymarket的数字化形式重获瞩目，但其底层运行机制与威尔逊时代几乎如出一辙。

　　预测市场可视为一种流动性很强的赌注。与赌场或传统博彩网站（投注者与庄家对赌）不同，Kalshi和Polymarket的参与者相互对赌，并能随时平仓“事件合约”。预测市场扮演着类似证券交易所的角色，提供买卖匹配服务。

　　例如，一位热门候选人的合约价格可能达80美分，意味着如果获胜，持有者将获得1美元回报。持相反看法的投注者则会买入20美分的合约，若另一方获胜，该合约支付1美元。但如果热门候选人遭遇重大丑闻，其合约价值可能跌至40美分，持有者需决定是卖出还是持有至选举结果出炉。

　　尽管这是一种赌博，但支持者认为，事件合约能向市场传递强大信号——从收割季节天气到政治人物当选——任何负面社会效应都相形见绌。实践中，合约价值越接近1美元，事件发生概率越高。正如特朗普的选举结果所示，预测市场可能准确得惊人，且参与的人越多，理论上就越准确。

　　Kalshi联合创始人塔雷克·曼苏尔称，这种准确性源于两个相互关联的因素：“一方面，这是一种市场化机制，能获得群体智慧。另一方面，是利益绑定。人们投入真金白银时，不会说谎。”

　　如此有价值的事物为何最初失宠？最合理的解释是，预测市场卷入了进步时代更广泛的反赌博浪潮，而同时，乔治·盖洛普开创的科学民意调查提供了有用替代方案。（讽刺的是，进步时代的反赌博运动常对赛马网开一面，因道德家认为赛马关联美国乡村美德，还能教导年轻男子评估马匹。）

　　乔治梅森大学教授罗宾·汉森将预测市场的争论视为一场长期拉锯战：一方视投机工具为道德威胁，另一方则认为其有用。汉森评论：“对博彩市场的道德评判周期性起伏。几乎所有金融市场，包括股票和人寿保险，都曾在某个时期非法。”

　　按此观点，预测市场将像期权和期货合约一样，在金融市场占据一席之地。这些产品曾长期被监管机构视为过度投机，但现在被看作重要市场信号。

　　红杉资本的林君叡是Kalshi董事会成员，大学时研究过预测市场。他相信预测市场提供了对冲不确定性风险的更优方法，例如让投资者抵御不利的利率变动。林君叡表示：“目前传统做法是寻找利率敏感型股票并做多或做空。我们需要更好的方法。”

　　曼苏尔的亲身经历让他得出同样结论。他曾在高盛集团“非标准化”金融产品交易部门工作，设计股票组合，帮助客户针对英国脱欧等事件进行投资布局。

　　预测市场的开放，是对美国数十年禁令（虽非完全禁止）的突破。1998年，美国商品期货交易委员会允许名为“艾奥瓦电子市场”的实体运营投注平台，供少数学者小额投注。2014年，该机构又批准Predictlt运营范围稍广的平台。

　　过去两年，束缚预测市场的法律枷锁已基本解除。但如今的预测市场时代，更多由善于突破监管边界的新创企业创始人塑造。

　　“你在搞什么！”2024年大选前，一头卷发的谢恩·科普兰在视频通话中对我大喊。他对《财富》杂志一篇揭露Polymarket许多投注来自可疑交易的报道感到恼火。

　　这一爆料并未削弱大众对Polymarket的热情。随后数月，我多次提议会谈，但科普兰更倾向用Signal发消息或突然视频通话。他的Signal头像是披头士乐队《Revolver》专辑封面。

　　27岁的科普兰是纽约人，高中即涉足加密货币，2020年从纽约大学辍学后创立Polymarket。投资者之一、Dragonfly Capital的罗布·哈迪克称他才华横溢，对概率充满热情。近期报道和照片显示，这位创始人气质冷傲，流露出强烈自信甚至过度自信。两位加密货币高管对《财富》表示，科普兰曾自比苹果创始人史蒂夫·乔布斯。

　　科普兰的自傲也体现在运营方式中。2022年，Polymarket遭美国商品期货交易委员会裁定禁止在美运营。尽管如此，有证据表明该网站对美国用户使用VPN隐藏位置投注视若无睹。（Polymarket对此描述持有异议。）这类行为，或Polymarket付费让美国网红推广网站的做法，可能导致了司法部在大选后搜查科普兰公寓并没收手机等设备。

　　面对联邦搜查，明智反应是让律师交涉。但科普兰选择了另一策略。几天后，他在X平台发文：“新手机，您哪位？”此举无异于嘲讽检察官，但最终未受影响。数月后，调查结束，未提起指控。

　　如果说科普兰乐于扮演“坏孩子”，那么Kalshi的联合创始人则采取了不同策略。曼苏尔和卢安娜·洛佩斯·拉拉极力宣扬合规记录，包括在2024年9月前避开美国市场，直到Kalshi在诉讼中获胜，联邦法官裁定商品期货交易委员会对事件合约无管辖权，除非涉及“刺杀”、“”或“博彩”。

　　29岁的曼苏尔有些不修边幅，除对概率的痴迷外，与科普兰几乎没有共同点。这位CEO出生于加州，幼年随父母回黎巴嫩一基督教村庄生活。曼苏尔回忆：“我们经历过战争或时期，让我倍感焦虑。”面对动荡，他沉迷数学，立志考入麻省理工学院。如今，他在LinkedIn页面上展示着麻省理工学院5.0的平均绩点。

　　他的联合创始人有不同经历和气质。同样29岁、麻省理工毕业的洛佩斯·拉拉在巴西出生长大，曾是一名专业芭蕾舞演员，后转向数学。她谈吐得体从容，回忆起预测市场与她个人生活交集的时刻。

　　她回忆：“几年前，Kalshi市场预测感恩节前后新冠疫情会再次抬头，我们据此做出复工决定。”预测最终被证明正确：“观察并跟踪预测结果非常有趣，可提前一周预测新闻。”洛佩斯·拉拉还对OneDirection乐队是否会重组下注，结果令她失望。

　　Kalshi的两位联合创始人管理严格：曼苏尔负责对外形象，洛佩斯·拉拉负责内部运营。团队审核新事件合约，设定规则应对意外或有争议的结果。例如，关于“特朗普是否会离任”的合约，规则规定若总统去世，合约只部分赔付，而非全额赔付给投注“是”的一方。

　　Polymarket对类似合约则无此规定。平台还有其他以争议告终的投注，如乌克兰总统访白宫时是否会穿西装。当弗拉基米尔·泽连斯基身着被媒体描述为西装的黑色服装出现时，Polymarket却赔付“否”合约押注者。平台通过不透明的争议解决流程（让某种加密货币持有者投票）做出决定，难让批评者或客户满意。

　　科普兰的网站还引发其他争议，包括今年1月上线关于洛杉矶周边山火何时被控制的合约。批评者抨击此为“纵火市场”。该网站依赖加密货币合约，被区块链取证公司指责是“洗盘交易”（一人同时充当买卖双方）的集中地。洗盘交易在加密货币网站常见，可人为增加流动性或制造行情火爆假象。但在Polymarket上，会导致真实投注量难判断。（公司发言人早前回应：“Polymarket服务条款禁止市场操纵行为。”）

　　Kalshi在法律和道德层面的纰漏远少于Polymarket，但也非完美典范。最值得注意的是，网站在得知联邦调查局搜查科普兰住宅后，付费让至少四位网红在社交媒体发帖评论。Kalshi还邀请美国国家橄榄球联盟前球星安东尼奥·布朗在推文中发布消息并配文“这哥们儿看起来有罪”，布朗照做了。不久后，科技新闻网站Pirate Wires公布了Kalshi员工与此行动有关的私信。

　　当时，Kalshi拒绝谴责行为或处分员工。最近一次采访中被问及时，洛佩斯·拉拉表示遗憾，称员工未向她或曼苏尔告知计划。她说：“每个人都会犯错。那件事是错误，是越界行为。我们绝不认同，也不会允许再次发生。”

　　就在Polymarket与Kalshi相互较量、试探边界之际，投资者热情有增无减。今年6月，Polymarket完成由彼得·蒂尔的Founders Fund领投的2亿美元融资，估值达10亿美元。同时，Kalshi在同月从红杉资本、Paradigm等机构融资1.85亿美元，估值高达20亿美元。今年9月，科技网站The Information援引匿名消息称，两家公司正以更高估值进行新一轮融资。

　　投资者的热情与媒体和社交媒体的热议呼应，但这不意味着平台作为一门生意已稳操胜券。

　　Polymarket与Kalshi的流量高峰均出现在大选日。曼苏尔回忆，当天网站流量甚至超过Pornhub（在大多数时间都是全球流量最高的网站）。但此后，两家平台再无任何投注能重现特朗普-哈里斯对决期间数十亿美元的盛况。据公司披露，2024年10月，Kalshi日均应用程序下载量一度突破10万次，Polymarket达5万次；但根据Apptopia数据，今年6月下载量分别降至约6,500次和650次。

　　目前很难直接比较两家公司。Kalshi应用程序下载量领先，但网络流量不同：Similarweb数据显示，今年6月至8月，Polymarket访问量为3,170万人次，Kalshi为450万人次。然而，Polymarket的洗盘交易可能抬高流量数据，而Kalshi在应用程序方面的优势需打折扣，因它是唯一获准在美运营的平台。

　　对Kalshi而言，2024年诉讼胜诉构筑了监管护城河，获得竞争优势。数月来，公司在华盛顿特区似乎还有政治王牌——小唐纳德·特朗普于今年1月成为付费顾问。但Kalshi的优势正迅速消失。

　　Polymarket近期收购一家公司，使其很快能在美运营且不违反现有司法裁定。而且小唐纳德在今年8月透露，他的风险投资公司1789 Capital已投资Polymarket，并加入其顾问委员会。

　　预测市场可能也不会长期被这两家公司垄断。新出现的Railbird及由Polymarket前高管创立的The Clearing Company等是有力竞争者。交易巨头Robinhood也已涉足该领域，通过第三方合作伙伴（包括Kalshi）围绕体育赛事提供投注。

　　这些公司的盈利计划也存在不确定性。最显然的模式是收取佣金：Kalshi收取投注费用的约1%，目前客户日均投注额约1,900万美元。Polymarket不收费，但风险投资家哈迪克称，若收费，网站年赚数亿美元轻而易举。两家平台还与媒体和人工智能公司合作，通过数据授权或研究费用创收。加密货币可能是另一收入来源：传闻Polymarket计划推出数字代币，Kalshi也在加紧拥抱区块链。

　　然而，这一切取决于公司能否说服大众使用，为预测市场创造足够流动性，并建立预测准确的良好声誉。红杉资本林君叡称，这些工具将遵循与其他新技术相同的发展轨迹，从早期使用者逐渐扩散到更广泛人群。

　　自2024年大选夜以来，通过Kalshi最受欢迎的投注项目，可了解这些工具的采用率。近期热门合约包括纽约市市长竞选、体育赛事、特朗普的“解放日”关税政策，以及Astronomer公司那位“亲吻镜头”首席执行官是否辞职。

　　目前，两家平台似乎将大部分推广精力投入体育相关投注。尽管这看似容易抓住的机会——Kalshi在非选举类市场最大成功是“疯狂三月”篮球赛超5亿美元投注额——但这可能只是短暂热潮。体育投注通常违反美国各州博彩规定，赌场和DraftKings等网站都受此约束。Kalshi和Polymarket依赖复杂法律推论，即“事件合约”不同于赌博。虽然Kalshi赢了某项官司，但不难想象另家法院可能做出相反判决——目前已有数起诉讼在州法院进行。

　　最终，诸如“Kalshi和Polymarket谁会赢？”或“上诉法院会禁止体育投注吗？”这类问题，本是让利益相关者通过众包回答的绝佳素材。但至少目前，用户在Kalshi或Polymarket上找不到这两个投注选项。（财富中文网）

　　· 当人们用真金白银下注时，其预测往往比传统民意调查更准确。这对研判国际市场动向、对冲风险提供了除常规咨询外的新兴数据工具参考。

　　· 预测市场的数据可能成为未来AI大模型的关键“养料”。文章提到平台正与AI公司合作，将预测数据用于训练。这意味着高准确度的群体预测数据可能成为战略资产。

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